Le serrate sbagliate hanno distrutto l'economia globale

I fallimenti globali salgono vertiginosamente nonostante i miliardi di liquidità
Lun, 24/08/2020 - 05:00
Scritto da Daniel Lacalle
Fonte: https://www.dlacalle.com/en/bankruptcies-rise-despite-trillions-of-liquidity/

Le serrate sbagliate hanno distrutto l'economia globale e l'impatto durerà probabilmente per anni.

Daniel Lacalle (Madrid, 1967). Economista di dottorato e gestore di fondi. Autore dei bestseller "La vita nei mercati finanziari" e "Il mondo dell'energia è piatto" e "Fuga dalla trappola della Banca Centrale". Daniel Lacalle (Madrid, 1967). PhD Economist e Fund Manager. Collaboratore frequente con CNBC, Bloomberg, CNN, Hedgeye, Epoch Times, Mises Institute, BBN Times, Wall Street Journal, El Español, A3 Media e 13TV. Possiede il CIIA (Certified International Investment Analyst) e master in Investigazione Economica e IESE.

   La fallacia dell'argomento "vite o economia" è evidente ora che vediamo che paesi come Taiwan, Corea del Sud, Austria, Svezia o Olanda sono stati in grado di preservare il tessuto imprenditoriale e l'economia, facendo un lavoro molto migliore nella gestione della pandemia rispetto ai paesi con gravi serrate.

   Uno dei fatti più allarmanti di questa crisi è il ritmo di crescita dei fallimenti. Nonostante un'iniezione di liquidità di 11 trilioni di dollari e aiuti governativi nel 2020, azioni e obbligazioni ai massimi storici e rendimenti sovrani e societari ai minimi storici, le aziende stanno andando in bancarotta al ritmo più veloce dai tempi della Grande Depressione. Perché? Perché una crisi di solvibilità non può essere mascherata dalla liquidità.

   Miliardi di liquidità stanno dando agli investitori e ai governi un falso senso di sicurezza perché i rendimenti sono bassi e le valutazioni sono alte, ma è un miraggio guidato dagli acquisti delle banche centrali che non può nascondere la rapidità con cui le aziende stanno entrando in problemi di solvibilità a lungo termine. Questo è importante perché l'impennata dei fallimenti e l'aumento delle aziende zombie significa meno occupazione, meno investimenti e minore crescita nel futuro.

La liquidità nasconde solo il rischio, non risolve i problemi di solvibilità dovuti al crollo dei flussi di cassa, mentre i costi rimangono elevati.

   Secondo la FT, i grandi fallimenti societari statunitensi stanno ora procedendo a un ritmo record e sono destinati a superare i livelli raggiunti durante la crisi finanziaria del 2009. Al 17 agosto, un record di 45 società con un patrimonio di oltre 1 miliardo di dollari ciascuna ha presentato istanza di fallimento ai sensi del Chapter 11. In Germania, circa 500.000 aziende sono considerate insolventi e sono state zombificate da un'inutile "legge sull'insolvenza" che semplicemente estende il dolore delle imprese tecnicamente in bancarotta. In Spagna, la Banca di Spagna ha avvertito che il 25% di tutte le imprese sono sul punto di chiudere a causa dell'insolvenza. Secondo le stime di Moody's, più del 10% delle imprese delle principali economie si trovano in gravi difficoltà finanziarie, molte delle quali in bancarotta tecnica.

   Com'è potuto accadere? Dalla crisi del 2008 tutte le azioni politiche sono state mirate a mantenere bassi i rendimenti dei titoli di Stato, a salvare la spesa pubblica gonfiata e i deficit e le massicce iniezioni di liquidità hanno avvantaggiato le grandi società quotate che hanno usato il denaro per proteggere le loro valutazioni attraverso il buy-back e il debito a basso costo. Tuttavia, il denaro a basso costo ha anche innescato malinvestimenti, una scarsa allocazione del capitale e livelli di debito superiori al normale. Le piccole imprese non hanno visto i presunti benefici dei massicci programmi di liquidità e di deficit, mentre le grandi imprese sono diventate troppo a loro agio con elevati livelli di ammaccature, scarso rendimento del capitale impiegato e indici di solvibilità semplicemente troppo bassi in un'economia in crescita.

   Il denaro a basso costo e i massicci salvataggi hanno piantato i semi di una crisi di solvibilità che è stata innescata dalla decisione irresponsabile di alcuni governi di chiudere intere economie. Se si ha un'economia ad alta leva finanziaria e con indici di produttività e di solvibilità deboli, chiudere l'economia per due mesi è l'ultimo chiodo nella bara. E le conseguenze dureranno per anni.

Il salvataggio delle aziende zombie non farà che peggiorare le cose, e nuovi blocchi potrebbero essere letali. La soluzione è ciò che nessun governo vuole fare, perché non afferra i grandi titoli dei giornali e non dà l'impressione che i politici stiano salvando il mondo: Misure sul lato dell'offerta che attivano i meccanismi di rifinanziamento, di ristrutturazione e di miglioramento dell'efficienza.

   Più politiche sul lato della domanda, inutili piani di stimolo spinti a costruire qualsiasi cosa ad ogni costo, e più iniezioni di liquidità non faranno che peggiorare le cose e spingere l'economia verso una crisi di stagflazione dove il prossimo problema sarà quello di entrare in una crisi finanziaria mentre i fallimenti salgono vertiginosamente e le valutazioni degli attivi delle banche cadono come palloncini di prestiti non-performing nonostante la massiccia azione della banca centrale.

   I governi preferiranno seguire la strada del Giappone: Più debito, più salvataggi e massicce spese governative. Tuttavia, questo porterà solo alla stagnazione e al perpetuarsi di squilibri che non possono essere nascosti quando gli errori del Giappone saranno attuati dalla zona euro, dalla Cina e dagli Stati Uniti. Non c'è modo possibile che le grandi spese e le abbuffate di liquidità non portino a nulla se non a un aumento del debito, a una crescita più debole e a salari reali più bassi.

   Per porre fine al problema delle aziende zombie e al rischio di un numero ancora maggiore di salvataggi, abbiamo bisogno di un mercato più aperto, meno burocrazia e di meccanismi di ristrutturazione più flessibili. Qualsiasi altra cosa porterà semplicemente alla stagnazione.